Trónfosztás Magyarországon: kivonul az Aegon, egy régi bécsi álom válik valóra – Portfolio

A Portfolio legtöbb tartalma ingyenesen hozzáférhető, ahogy ez a cikk is.
A médiapiaci helyzet azonban folyamatosan változik: ha támogatni szeretnéd a minőségi gazdasági újságírást, és szeretnél részese lenni a Portfolio közösségnek, akkor fizess elő a Portfolio Signature cikkeire. Tudj meg többet

Drága vétel

Az elmúlt hónapokban már több helyen megszellőztetett és általunk először szeptemberben megírt hír igaznak bizonyult: tavasszal elindult karcsúsító programja keretében

Az ár 830 millió euró, ami a 2020 közepi könyv szerinti érték 2,6-szorosát és a tavalyi eredmény 15-szörösét jelenti.

Mindkét érték nagyon magas, különösen azt figyelembe véve, hogy hatalmas szinergialehetőségek – legalábbis Magyarországon – nem rejlenek a tranzakcióban. A régiós biztosítókat (még a tavalyi évnél sokkal nehezebbnek ígérkező következő 12 hónap várható teljesítménye fényében is) csak 0,6-os P/BV-vel és 8,3-as előretekintő P/E-vel árazzák átlagosan a tőzsdék. Utóbbi alapján éppen az eladó Aegon és a vevő VIG értékeltsége a legrosszabb a nagy régiós biztosítók körében.

Régiós biztosítók 12 havi előretekintő tőzsdei árazása
  P/E P/BV
Allianz 10,1 1,0
Uniqa 9,7 0,6
Generali 9,0 0,8
PZU 8,8 1,2
NN 8,1 0,3
VIG 7,4 0,5
Aegon 5,2 0,3
Átlag 8,3 0,7
Medián 8,8 0,6
Forrás: Refinitiv, Portfolio    

Az amerikai JP Morgan által szervezett tranzakciót élénk érdeklődés előzte meg, a tárgyalásokról azt hallottuk, hogy

  • a német Allianz és a belga KBC mellett a holland NN is érdeklődött, utóbbi aktívan licitált is (emlékezetes, hogy az NN vette meg nemrég az Aegon cseh és szlovák érdekeltségeit),
  • az ár döntött: a kezdettől fogva magas árat ajánló VIG futott be,
  • „a kármelita kolostorban is foglalkoztak” a témával, de megfelelő saját, biztosítási szakembergárda híján elengedték a biztosítót,
  • piaci vélemények szerint egy ekkora tranzakció csakis magyar miniszterelnöki engedéllyel történhetett meg, még ha egy régiós csomag adásvételéről is van szó.

Egyik forrásunk szerint történelmi lehetőséget szalasztott el a kormány azzal, hogy nem tett ajánlatot, hiszen a Takarékbank, az MKB és a Budapest Bank hármasával felálló szuperbank mint értékesítési csatorna, a robbanás küszöbén álló egészségbiztosítási piac, az Aegon meglévő díjtartaléka, valamint „az Állami Biztosító visszavásárlása” mint politikai üzenet kivételes értéket képviselt volna az állam számára. Egyik forrásunk szerint „túl hirtelen” lett volna a kormány számára megfelelő szakembergárdával felkészülni a vételre.

Magyar helyett azonban osztrák tulajdonba kerül az Aegon, a vevő háromnegyed részben szövetkezeti/egyesületi tulajdonban van:

Nagyon sokat ér a magyar piac a VIG-nek

Joggal vetődik fel a kérdés, miért ér ilyen sokat a régiós Aegon a VIG számára?

A régiós Aegon éKköve egyértelműen az Aegon Magyarország (részben innen is építették fel a régiót), ugyanis a tavalyi 600 millió eurós díjbevételből 400 millió eurót, az 50 milliós tavalyi profitból 44 millió eurót hozott.

A bécsi vevő tehát elsősorban a magyar piacon vásárol részesedést a tranzakcióval, díjbevétele az akvizíció következetében 5-6 százalékkal, ezen belül a magyar leánynak köszönhetően 3-4 százalékkal nőhet. Most már negyedszer vesz a VIG magyar biztosítót: 1996-ban az Union, 2008-ban az Erste Biztosító, 2013-ban pedig a később Vienna Life-ra átnevezett Axa Biztosító megvásárlásával terjeszkedett a magyar piacon. Sokáig a multibrand stratégiát részesítették előnyben, 2018-ben azonban összeolvadt a három cég, és ma már az Union logója alatt működnek. A társaság – különösen az elmúlt években – nemcsak az M&A-tevékenység révén, hanem organikusan is szépen növekedett, részesedése azonban az Aegon megvásárlásával radikálisan, 8%-ról 19%-ra ugorhat.

Forrásaink szerint a VIG számára az Aegon Magyarország elsősorban az alábbiak miatt értékes:

  • a VIG számára kis túlzással minden pénzt megér a magyar piacvezető pozíció (több forrásunk is megemlítette a közös osztrák-magyar történelmi múltat), míg az 1992 óta jelenlévő Aegonnak az állami biztosítói múlt ellenére ez nem volt szempont,
  • a VIG-nek sok pénze van akvizíciókra: a magas ár ellenére Szolvencia II mutatója  a kényelmesnek mondható 170-230%-os sávban maradhat,
  • az Aegon az Allianz mellett Magyarország legprofitábilisabb biztosítója (ugyanakkor véleményünk szerint még így is sokára fogja behozni a VIG számára az árát),
  • az Aegoné az egyik, ha nem a legnagyobb (becslésünk szerint mintegy 1500 fős) saját értékesítői hálózat a magyar biztosítási piacon, míg a VIG tulajdonában lévő Unioné ennek mintegy a harmada lehet (a bankbiztosítási csatorna az Erste-együttműködés révén az Unionnál erősebb, míg az Aegonnak lazább üzleti együttműködései vannak)
  • rendkívül értékes az Aegon lakásbiztosítási állománya, a több mint 30 milliárd forintos éves állomány 30% feletti piaci részesedést jelent (bár az Union jött ki elsőként év elején a minősített fogyasztóbarát lakásbiztosítással, ez a piac nála messze nem ilyen erős),
  • az Aegon jelentős csoportos élet- és balesetbiztosítási állományon ül, a nyolcvanas és kilencvenes években megkötött CSÉB biztosítások továbbra is jelentős arányt képviselnek az állományában,
  • saját alapkezelővel és nyugdíjpénztárral rendelkezik az Aegon, ilyen az Unionnál nem működik,
  • az Union az egészségbiztosítási szegmensben, az ipari biztosítások és a unit-linked területén tekinthető erősebbnek a nála jóval nagyobb Aegonnál, az autóbiztosítások területén nincs jelentősebb eltérés közöttük.

Forrásaink szerint a szervezetek, a termékállományok és az értékesítési csatornák különbségei miatt nehéz lesz összeolvasztani a két biztosítót, így ez inkább csak hosszú távon várható.

Mi lesz a magyar ügyfelekkel?

Az Aegon tájékoztatása szerint

  • az Aegon Magyarország Általános Biztosító Zrt. és az Aegon Magyarország Befektetési Alapkezelő Zrt. ügyfélszerződései változatlan feltételekkel érvényesek, az ügyfelek kiszolgálása, és az új biztosítások értékesítése is az eddig megszokott rendben folytatódik,
  • Zatykó Péter, a társaság vezérigazgatója szerint ügyfeleik változatlan kiszolgálásban részesülnek, az érvényben lévő biztosítási szerződések, ügyfélszámlák változatlan feltételekkel érvényesek. Az ügyfeleknek és a szerződéses partnereknek a tulajdonváltás miatt tehát nincs semmi teendőjük.
  • Az Aegon továbbra is minden biztosítását értékesíti, a szerződéskötés folyamatos, az ügyfélkárok rendezése változatlan módon történik. A biztosításkötésben és a kárrendezésben részt vevő kollégák és partnerek személyében nincs változás.
  • Az adásvétel a Magyar Nemzeti Bank jóváhagyását követően valósul meg, várhatóan 2021 második felében. A hatósági engedélyezésig az Aegon neve nem változik. A hatósági engedélyezést, a tulajdonosváltozás megtörténtét követően valamennyi szerződés változatlan feltételekkel marad érvényben, de már az új tulajdonos márkaneve alatt teljesíti majd szolgáltatásait a társaság.

Címlapkép: Getty Images / Paul Mayall

Neked Ajánljuk